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北新建材子公司泰山石膏调研报告:需求回升,竞争优势难以动摇 |
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类别：新闻资讯|行业资讯
日期：2013-8-8
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泰山石膏一季度出货量同比增长9.2％，低于2012年同期的20％。出货量下降主要由于产能供应不足，而非需求下滑。由于产品供不应求，公司一季度提价5％，预计随着后续产能逐步投放，全年销量仍维持较高增长，但价格将随着产能释放而回落。
泰山石膏判断2013年石膏板行业需求增速15％左右，高于2012年的8-10％。原因在于去年下半年房地产销量的持续回暖，加上今年“新国五条”调控政策后二手房市场快速增长，产生大量有装修需求房屋。
按规律，住户一般购房1年内选择装修。
泰山石膏主要定位中低端市场，目前该市场每年仍然还有7亿平米的市场规模被中小企业占据(约占整体市场的30％左右)，这部分市场每年仍然以4-5％的速度维持增长，公司预计该部分市场的60％未来将被泰山石膏的替代。如此则公司未来5年的销量增速仍然有望维持在16-18％左右。
石膏板生产单耗下行已近尾声，成本压缩的空间逐步收窄。国废使用比例逐步上升导致美废依赖度减弱，成本波动有望平滑。由于水泥企业对脱硫石膏资源的竞争，脱硫石膏价格有上行趋势。公司已经完成了最先一轮与电厂的合作，提前布局优势尽显。
去年泰山石膏净利润率高达15％，而行业平均仅为5％。泰山石膏净利率大幅高于行业平均的原因在于:1、产能利用率较高，导致单位固定成本低;2、控制石膏资源，原料材料成本低;3、规模优势，销售费用率和管理费用率低。
公司已经形成了如下的良性循环:市场份额高保证了高产能运转率__>高产能运转率带来低成本__>低成本保证了竞争优势，市场份额高，利润率高。我们认为在石膏板行业洗牌已经结束的今天，公司的优势地位几乎不可动摇。
总体来看我们认为石膏板行业需求仍能稳步增长，北新建材作为行业龙头，与子公司泰山石膏协同布局， 通过总需求增长和市场占有率提升来获得成长的趋势不会改变。预计公司2013-2015年石膏板销量分别为12.6、15.2和17.4亿平米;石膏板价格维持在2012年的5.27元/平米。
中国石膏网 |
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